广东快乐十分实战技巧:资管新规开启了分级基     DATE: 2018-05-02 18:38

  广东快乐十分实战技巧:资管新规开启了分级基金消亡的程序?2010年,基金公司吸取长盛同庆主动管理型分级基金的教训与借鉴配对转换机制的经验继续分级基金的探索,国联安基金推出跟踪中证100指数(3804.935, -4.39, -0.12%)(3804.9347, -4.40, -0.12%)的国联安双禧分级基金(A:B为6:4)、申万菱信推出深成指分级(A:B为5:5)、银华基金推出深证100分级(A:B为5:5)。根据后来经验,投资者喜好高杠杆、高弹性的B份额。相比三个指数而言相比中证100指数的弹性不足,深证100指数(5246.747, 17.11, 0.33%)具有优势,同时配合2010年的四万亿的市场行情B份额的威力展现,银华深证100指数分级基金大受欢迎,银华基金逐渐取代了长盛基金融资型分级基金霸主地位。银华之后相继推出等权90分级、银华消费分级股票、银华中证内地资源指数分级。

  什么是分级基金? 分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分,其本身是一个普通的基金。(感谢紫薇侍郎的分级基金百科)

  同期,为了避免分级基金的整体折价,国投瑞银基金引出了A、B合并为母基金赎回的机制,国投瑞银发行了开放式的瑞和沪深300指数(3757.383, 0.51, 0.01%)(3757.3833, 0.51, 0.01%)分级基金,成为第一支可以子母基金配对转换的LOF指数型盈利分级模式分级基金。但是由于长盛同庆阴影,瑞和的收益分配制度有些畸形(据说受了玉皇大帝的指点导致),广东快乐十分技巧具体为一年期内,指数涨幅10%以内的80%收益归A、20%归B,超过10%的部分20%归A、80%归B,如果下跌,A、B同跌……瑞和的发行并不成功。但是,配对转换机制为未来分级基金留下宝贵的经验。

  2013年,银华第一个布局转债分级,投资者喜好高杠杆产品,但是《指引》规定股票分级的初始最大杠杆是两倍,转债算债券可以发行7:3分级,即B份额出示杠杆为3.33在加上基金回购杠杆1.4最大杠杆高达4.67。一旦市场起稳回升(正股价格〉转股价格),转债的股性凸现。之后,招商、东吴相继推出转债分级基金,之后监管层意识到转债分级其实不是债券分级,而是股票分级之后,就不再有转债分级获批。PS,招商转债分级有期限估计2016年到期,东吴的具体有没有期限不记得了,如果未来转债分级也就剩下银华转债分级了……

  2009年,长盛基金如法炮制推出长盛同庆(封闭期三年, A:B比例为4:6),机制为申购母基金按6:4的比例分拆为A份额与B份额。营销策略:B份额溢价、A份额平价,申购必有套利空间。营销策略非常成功,基金公司的销售目标本为60亿,结果销售了150亿(都是来套利的!),结果B份额上市首日90亿份B份额争相套利,结果接盘力量不足,打着套利算盘的持有人改玩“跑的快”了,B份额上市首日跌停,次日继续下跌,听说有些受伤的投资者把某券商的营业部都砸了。同时,主动管理型分级的问题暴露出来,原本B份额具有1.67本杠杆,结果源于产品选股问题与仓位不足问题,导致B份额的实际杠杆不足1.2。同庆B长期折价交易…..分级基金进入暗淡期。长盛以此收150亿规模三年的管理费,此产品的对于基金公司意义重大。

  以现在金融严监管的态势来看,分级基金的消亡是迟早的事情。由于分级A、B份额存在折溢价情况,强制清盘可能会导致A、B份额投资者强烈反对,例如现在A份额折价如果按净值清算,估计A份额瞬间得到套利收益,溢价的B份额持有者则不情愿地面对溢价的消失。《新规》的过渡期是到2020年,估计在此期间分级基金的投资门槛还会进一步提高,例如从30万提高到50万,再从50万提高到100万,就如同交易所对付债券维权者一样,把+Q的企业债的投资门槛直接设置为300万元,之后的群体性债券违约维权事件(例如超日债)就没有了……分级基金消亡的倒计时已开始……